Un graphique m’est apparu récemment et je désire vous le partager. Il s’agit de l’indice des commodités S&P GSCI divisé par le SP500.Le constat est que:
a) soit les commodités sont un cadeau à ce prix (relativement bien sûr)
b) soit les SP500 est trop cher. Il se peut que la vérité soit au milieu.
A noter que l’indice GSCI est majoritairement composé d’Energie et que les métaux ne représentent que moins de 10%.
Pour parler des métaux, un fait remarquable est qu’aux Etats-Unis, presque tous les titres miniers (92%) sont tombés au plus bas des 52 dernières semaines.
L’indice minier BGMI du Barron’s par rapport à l’or est au plus bas.
Pour faire suite à mon dernier article où je vous montrais que les sentiments positifs sur l’or étaient au plus bas, voici un billet sur la réalité technique.
Comme les sentiments sont au plus bas, les intervenants appliquent donc leurs “feelings” sur le métal et prennent des positions dans le sens de leurs anticipations, ce qui semble assez logique.
Cela se traduit parfois par des exagérations qui provoquent des signaux d’achats ou de ventes.
Cela nous renvoie à des situations passées.
Tout d’abord les graphiques:
Les hedges funds qui sont passés shorts….
Ensuite le COT (commitment of traders) (short aussi)
et surtout le pourcentage de “bulls” sur les mines
En conclusion – et si l’histoire doit nous servir de guide – la dernière fois que les shorts nets sur l’or était de sortie, ce fût en 2001 et que s’est-il passé sur le métal précieux ?
Depuis ce moment le cours de l’or s’est apprécié de 280 USD pour une performance de +26%, les mines ont suivi le mouvement.
En ce début d’année 2018, quelque chose de bizarre se passe :
Une grande dé-corrélation entre l’évolution du prix de l’or et celui des mines.
Je n’ai pas d’explication, mais probablement que les mines ne sont que du papier et qu’il est possible que les investisseurs ne comprennent pas vraiment cette industrie. Pour le moment le secteur semble mort, mais:
From that period, the gold rallied 280 $ for a performance of +26%, mines followed the move.
This year 2018 something strange happened.
A big de-correlation between gold price evolution and mines
I have no explanation, but probably gold mines are paper gold and may be people do not really understand the industry. For the moment the sector looks like dead but:
The lack of volume is a good sign for a bottom, all the sellers have gone
people are very often selling the shares doing nothing to buy the trendy shares (often overvalued)
Today the mines are quoted with a discount regarding the bullion:
and gold vs mines on a long run show again the de-correlation.
I still think gold is going to continue its rally and will break the resistance (it already broke the down trend) and gold companies are going to release nice profits.
On a technical side:
My thoughts and believes are .
gold will continue to raise
gold mines have the best leverage as ever to enjoy gold rally
The producers are going to move first, then developers.
The developers have a higher reward ahead and can make a multiple
The producers are facing a decrease of their production and are going to be obliged to acquire high grade developer
The political environment is also a very important point
In which, I was lucky to show low points, I am coming back on gold, the mines and their linked (or not) evolution .
First of all, a graph from This video (Out end of August, video to listen if you find technical analysis interesting).
The autor is speaking about the next gold increase, it’s only starting.
Back on today’s note
Do we have to own Gold or Mines and do have Mines a Leverage compared to Gold ?
You will find a partial answer in the following graph:
from 1983, owning Mines instead of Gold does not seem to be profitable, especially from 2008, BUT …
A come-back could happen if Gold stays steady or continues its increase (which seems to be the case) and Mines could make a multiple.
And more interesting, the following graph number 2, shows us interesting elements.
Gold beat Mines (in red) from 2008 till 2015 (remember Gold fell from 2011 till 2015) and it is only recently that Mines started to beat Gold again. (probably showing that Mines have a leverage versus Gold (in both ways)).
A more fundamental element: Production Peak seems to have occured in 2015
Conclusion: We have to be invested in Mines when gold is raising in price and the first graph “GOLD vs Mines” is pointing a huge potential for Mines today.
dans lesquels, j’ai eu le fin nez de signaler des points bas, je me permets de revenir sur l’or, les mines et leur évolution liée (ou pas).
Tout d’abord, un graphique emprunté de cette vidéo (qui est sortie fin août vidéo à écouter si l’analyse technique vous intéresse).
L’auteur pense que nous n’avons rien vu sur la hausse de l’or et que ce n’est qu’un début.
Revenons sur le billet du jour:
Faut-il détenir de l’or ou des mines et est-ce que ces dernières ont un levier par rapport à l’or ?
Un partie de la réponse se trouve dans les graphiques suivants:
Depuis 1983, il ne semble pas que détenir des mines en lieu et place de l’or était profitable, surtout depuis 2008, MAIS…
Un rattrapage pourrait avoir lieu et si l’or se maintient ou continue de remonter – ce qui semble être le cas – et un multiple sur le mines pourrait s’afficher.
Qui plus est, le graphique ci-dessous nous montre des éléments intéressants.
L’or a battu les mines (en rouge) depuis 2008 jusqu’en 2015 (pour rappel l’or a chuté de 2011 à 2015) et ce n’est que récemment que les mines ont recommencé à battre l’or en performance (ce qui tend à démontrer le levier des mines (dans les deux sens)).
Un élément plus fondamental: Le pic de production de l’or semble avoir été touché en 2015
Conclusion: il faut être investi dans les mines quand le cours de l’or s’apprécie et le graphique “GOLD vs Mines” indique un énorme potentiel sur les mines.
Depuis cette date l’or a progressé de + 250 USD soit environ + 24%
et l’indice des mines juniors (GDXJ) – dont le plus haut historique était de 180 – de 20 à 34 USD (en passant par 54):
En comparant les mines au SP500, ce dernier est super cher.
En conséquence vendre le marché US et acheter des mines semble le coup parfait
Et le ratio gold mining / or est au plus bas (les mines sont faiblement évaluées). La psychologie actuelle est orientée positivement sur le SP500, ce qui, en tant que contrariant, m’encourage à investir ailleurs….sur ce qui n’est pas en odeur de sainteté, l’or et les mines.
Le plus grand gain sera généré sur une mine en pré-production qui va construire son projet (par rapport aux productrices)
Tout en respectant les critères de choix
Qualité de l’actif, risque pays etc.
Actuellement la bataille gronde sur le cours de l’or que a tapé plusieurs fois 1300 sans réussir à franchir ce niveau.
Je pense que ce sera très prochainement le cas (le dollar index montre des signes de faiblesses ou comme ici sont inverse des signes de force)
Je me permets rapidement – en passant – de vous produire un graphique des plus intéressants (à mon humble avis).
En divisant le cours des mines par celui de l’or, on obtient un ratio qui indique si les mines sont chères ou pas.
Ce jour (et il faut tenir compte que les mines d’il y a 20 ans ne sont plus celles d’aujourd’hui (teneur, grades etc.) il semble que nous soyons au même niveau que lorsque le cours de l’or avoisinait les….270 USD l’once.
Ceci me conforte vraiment que les mines ont un bel avenir
Depuis juste une année le plancher (intenable, je vous l’avais annoncé comme un Nostradamus helvétique) de 1.20 CHF pour un EUR a été abandonné.
L’économie a résisté durant des mois avant de fléchir en fin d’année. Il semble que le chômage suisse amorce une remontée et il paraît que ce sont les jeunes qui sont touchés
Quasi tous les journaux, le parti socialiste, les syndicats, etc. veulent un taux de change à 1.3 CHF/EUR minimum et ce serait à nouveau à la BNS d’agir (cette dernière qui affiche, par ailleurs, un bilan quasiment de la taille du PIB Suisse, qui se trouve bourré de devises étrangères, d’actions et cette même BNS qui a perdu plus de 23 milliards de CHF l’année 2015).
Mais et c’est le grand MAIS !
On ne parle que des exportations.
regardez aussi les importations et la grande chance avec les prix qui baissent! (voitures etc.)
Parce qu’avoir une monnaie faible c’est aussi un problème:
Le Canada qui a vu sa monnaie chuter (principalement liée au prix du pétrole) tire la langue. Tout est cher !
Au mois de juillet, le jour de la grande baisse de l’or en Asie de plus de 5% et une vente panique à 1’070 USD l’once (aujourd’hui 1185 USD +10.7% sur la période), je vous avais rédigé cet article:
Cet article est à relire (ainsi que les commentaires !). Ils montraient bien à quel point nous avions touché un bas psychologique (nouveaux objectifs sur l’or à 700 voire 350, hedge funds à découvert et j’en passe).
Certains pensent désormais que c’est l’opportunité d’une vie: (Avec Morgan Stanley devient positif sur les matières premières)
Voici l’indice des mines juniors GDXJ dont l’auteur parle
Sur une année (rien de particulier sauf que toujours en baisse (-32% environ))
Le voici sur 3 ans (aie ! -75% environ)
Sur 5 ans (-82% environ et près de 90% depuis le top)
Tout a un prix et je ne crois pas me tromper de beaucoup si je dis que ce à quoi nous avons assisté avec la chute des mines est une mise à mort des titres sans discernement aucun.
Le retour des mines (notamment les juniors) pourrait être violent
Le secteur va renaître de ses cendres et les mines juniors vont très certainement “surpeformer” l’ensemble du secteur aurifère.
La qualité d’une junior (exploratrice en devenir) c’est:
High grade (haut grade, teneur en or du dépôt. Le grade moyen des mines dans le monde vient de passer au dessous de 1g à la tonne)
Infrastructure (route, train etc.)
Country / Province (le risque politique est important pour l’obtention du permis etc.)
Permitting well advanced (permis en cours proche)
Low Capex (coût de mise en production bas)
Durée de la vie de la mine (plus de 10 ans au moins)
Management de qualité (actionnaire de la société à une hauteur importante)
Le coût de production bas (all-in costs)
Je tiens à disposition (avec les arguments) – de ceux qui le désirent- le nom d’une mine juniors de qualité (qui pourrait aussi finalement se faire racheter…) (info@crottaz-finance.ch)
Happy Investing
NB: je vous renvoie à mon disclaimer concernant les investissements boursiers.
Je vais vous parler de moi (un peu et en toute modestie….parce que les marchés rendent modeste) et de ce qui m’est arrivé sur les marchés boursiers, mes vues et recommandations dans le temps.
Je viens de réaliser que c’est le timing qui est le plus difficile. On voit toujours les choses survenir, mais la difficulté c’est l’instant X: http://blog.crottaz-finance.ch/market-timing/
Durant les années 90 (1993-1994 pour être plus précis), dans le département de gestion où je travaillais, nous avions pensé que les taux des obligations allaient baisser et avions (par exemple) acheté des obligations 7% EDF 2015 (22 ans !). Les taux sont monté contre toute attente et le marché des actions 1994 n’avait pas été brillant. Ce n’est que par la suite que les taux ont commencé à baisser.
Fin des années 1990, je ne croyais pas au P/E de 5000 voire plus sur les titres technos et avais copieusement arrosé les portefeuilles de Nestlé, Unilever etc. (Qui ne faisaient pas grand chose).
Je me suis fait appeler “Arthur” plusieurs fois par des clients ne comprenant pas qu’on pouvait gagner de l’argent avec des poudres à lessive et que les Alcatel, Vivendi, Canal+ c’était l’avenir ….. On a vu ce qui est advenu de ces titres (Alcatel par exemple passant de 95 Eur à 2 Eur)
Puis en 2001, alors dans un autre établissement, nous avions reçu la visite de deux super analystes d’une banque allemande.
Objectif sur le Pétrole 5-10 USD (on traitait vers 30 USD). Après la présentation, nous avions acheté toutes les pétrolières (ENI, Repsol Total Royal Dutch, Shell etc..), pour les revendre quand Goldmann Sachs voyait 250 USD le baril (on était à 140) Là c’était bien vu. ! (Quels contrariants !Merci Jean-François, je sais que tu t’en souviens)
Puis j’ai vu la bulle sur l’immobilier américain avec des crédits débiles impossibles à rembourser. J’avais personnellement acheté des puts sur HGX. “Arrivé à échéance trois mois avant la débâcle !” J’ai tout perdu.
J’avais vu la parité EUR/CHF (sur ce blog) avant que la BNS ne mette le plancher. Je vous ai parlé des taux d’intérêt négatifs
En 2011, j’ai vu le Brésil et les problèmes à venir, je vous en ai parlé la semaine passée.
En 2011, J’ai vu la fin du taux plancher de la BNS (3.5 plus tard), le 15 janvier 2015 était la date fatidique pour la crédibilité de la BNS !
Je vous parle de la BNS et des problèmes que ce hedge funds va engendrer et des potentielles pertes abyssales (les deux premiers trimestres -50 milliards de CHF).
Que se passe-t-il avec les 100 milliards de CHF que la BNS a investi dans les actions (dont 1 milliard dans des actions APPLE).
La BNS perd 500 mios par jour depuis vendredi
Je ne compte pas les pertes sur le USD !
Depuis plusieurs années je vous parle de l’or et des mines qui ont perdu tellement et je suis faux depuis 3-4 ans….
La chute brutale de l’or a été de toute évidence orchestrée. Ayant moi-même géré des montants très important à l’époque, je sais très bien que le principe de “best execution” doit être la règle, à savoir soigner les ordres de vente ou d’achat afin de ne pas surpayer ou sous-encaisser.
Force est de constater que certains intervenant ne s’embarrassent pas et massacre les cours. En ce qui me concerne, je ne donnerais pas un kopek à gérer à de tels bandits.
Sans vouloir céder à la théorie du complot, tout est fait pour faire lâcher les mains faibles.
Nous sommes aujourd’hui, et ceci depuis des années, dans une guerre monétaire. Le vainqueur n’est pas encore défini, entre les USA et les banques qui manipulent les cours papiers contre Chinois et Russes qui achètent le tangible.
Et les Chinois (qui veulent protéger leur monnaie à 20% par de l’or)
Gold holdings
On constate qu’aux deux premières places on voit les USA (dont aucun audit des réserves n’a pu être effectué malgré les demandes de Ron Paul notamment) et les Allemands (dont les stocks se trouvent aux USA et que les allemands n’arrivent pas à rapatrier..).
Il y a de la place pour que les chinois et les russes en achètent encore et je pense qu’ils vont même profiter pour accélérer les achats.
Au moment où je vous écris, le sentiment sur l’or est au plus bas. Les banques (y.c. nos “amis qui vous veulent du bien” Goldmann Sachs) voient l’or aller même jusqu’à 900 voire au-dessous.
Le sentiment au plus bas:
Le hic c’est qu’il y a toujours un décalage entre la production, les coûts de production, le cours du sous-jacent.
Aujourd’hui la majorité des mines produisent à perte, alors que la production est encore en courbe ascendante.
le point clé est les coûts de productions:
Une très grande quantité de mines sont en perte et c’est pourquoi je pense que l’or est très très proche d’un bas.
Les titres touchent des plus bas
Voici un graphique avec les périodes baissières sur les titres or. 2011-2015 est une des périodes les plus fortes
On est survendu au possible
Certains disent que comme les taux vont monter ce n’est pas bon pour les mines, voici une preuve du contraire avec la hausse des intérêts aux USA de 1968 à 1978
Les mines sont bon marché par rapport à l’or
Je rappelle que les mines sont des actions et non de l’or physique. Les actions sont influencées par l’offre, la demande, le sentiment, l’environnement politique et j’en passe.
Si j’étais moi, j’achèterais des mines et de l’or (idem pour le secteur de l’argent métal)
Je pense que nous arrivons à un test très important pour l’or au seuil des $1300, sans doute le test le plus important de l’année. Les volumes de vente sur le GDXJ (fonds de mines d’or junior) hier ont battu tous les records. La cassure de la MM50jours pour l’indice phare des mines d’or, le HUI, a déclenché une grosse panique et beaucoup d’investisseurs ont sauté par les fenêtres sans se poser de questions.
Pour moi, il y a deux explications possibles:
La première, c’est une correction brutale mais normale pour les mines qui a déclenché un mouvement de panique, pendant que l’or était simplement en train de revenir sur sa MM50jours et sa MM200jours, précisément à $1300. Et coïncidence, ces deux MM sont justement en train de se croiser et d’émettre un puissant signal haussier de golden cross! La volatilité naturelle des mines d’or connaît parfois de brusques épisodes très déconcertants.
La seconde, c’est que deux jours avant le discours de la Fed, les manipulateurs ont décidé de reprendre le contrôle du marché de l’or en lançant de puissantes frappes pour casser sa reprise haussière, dans le but de le faire casser ses MM et détruire le signal haussier qu’allait envoyer le croisement des MM. Le fait que les mines aient si violemment plongé hier pourrait valider un tel scénario.
Pour mémoire, en 2013, les mines avaient agi en indicateur avancé pour les déboires à venir du marché de l’or. Donc on peut encore leur laisser le bénéfice du doute avec cette légère cassure, mais pas trop! Soit les mines
parviennent à re-clôturer assez rapidement au-dessus de leur MM200j (230 points pour le HUI) ou du moins à ne pas excéder 8% de débordement relativement à leur MM200jours, soit il faudra admettre que les manipulateurs sont de retour et qu’il faudra laisser passer le rouleau compresseur, donc sortir du marché des mines d’or. Quitte à revenir plus tard s’il s’agit d’une fausse cassure.
L’historique des reprises du marché haussier de l’or en 2001 et en 2009, est riche en enseignements sur les légers débordements (false breakdown) sous la MM200jours, juste après le golden cross!
voir les graphiques joints:
Pour l’heure je reste positif sur ce test en cours de la MM200jours pour l’or, mais en gardant un oeil attentif aux valeurs relatives des débordements, autant pour l’or que pour les mines. Une franche cassure indiquerait pour moi le retour en force des manipulateurs pour achever de casser la psychologie de ce marché avant l’entrée en phase de hausse parabolique. Mais contrairement à 2013, les mains faibles ont déjà toutes soldé leurs positions, et l’or restant dans les ETFs va être beaucoup plus difficile à déloger. La tâche pour les manipulateurs va devenir de plus en plus ardue et les déclarations publiques négatives de Goldman Sachs sur les perspectives de l’or risquent de ne plus toucher grand monde. Sur le long terme, plus la manipulation durera, et plus le mouvement de détente sera violent et désordonné pour revenir au prix que fixerait le marché libre, c’est-à-dire bien au-delà des $3000.
Le chemin vers la reprise du marché haussier de l’or ne ressemble pas à un long fleuve tranquille!
Le constat est que:
Cela signifie que les titres miniers sont vraiment sous-évalués au possible et qu’en cas de retournement (voir mes derniers articles sur les sentiments https://www.crottaz-finance.ch/blog/mesures-de-sentiments-au-plus-bas-sur-lor/ et https://www.crottaz-finance.ch/blog/or-metal-apres-les-mesures-de-sentiments-voici-la-technique/ leur hausse pourrait être très violente.
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